總的來說，聲測(cè)管具有供需弱、現(xiàn)實(shí)強(qiáng)于預(yù)期的特點(diǎn)。供應(yīng)約束對(duì)價(jià)格有很強(qiáng)的支撐，但需求強(qiáng)度的下降也會(huì)制約聲測(cè)管的價(jià)格高度。從2019年10月開始，我國粗鋼壓減任務(wù)繁重，聲測(cè)管供應(yīng)普遍偏低。雖然建筑聲測(cè)管的需求強(qiáng)度有所下降，但供應(yīng)收縮仍將促進(jìn)聲測(cè)管季度庫存的快速去除。然而，房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率可能會(huì)進(jìn)一步下降。11月初東北市場(chǎng)需求將降至冰點(diǎn)。

從全國來看，12月初整體建筑聲測(cè)管需求將面臨季節(jié)性下降。目前聲測(cè)管高價(jià)對(duì)冬季儲(chǔ)存需求有負(fù)面影響，京津冀供暖季限產(chǎn)對(duì)聲測(cè)管影響不大。聲測(cè)管的生產(chǎn)利潤(rùn)保持在較高水平，市場(chǎng)對(duì)聲測(cè)管的市場(chǎng)前景持謹(jǐn)慎預(yù)期。目前，2201聲測(cè)管貼水合約有貼水，盤面預(yù)期減弱。就財(cái)政支出進(jìn)展而言，財(cái)政政策發(fā)力預(yù)期增強(qiáng)，今年財(cái)政支出擴(kuò)張弱于2018年和2019年。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩、增長(zhǎng)壓力逐漸顯現(xiàn)的背景下，我國政府日益提到財(cái)政政策的跨周期調(diào)整，第四季度增強(qiáng)了財(cái)政政策的預(yù)期。自8月份以來，地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的步伐明顯加快。8月份為4884億元，9月份為5231億元。截至9月底，地方政府債券發(fā)行總額為23661億元，預(yù)算指標(biāo)為64.82%。但地方政府隱性債務(wù)擴(kuò)張依然嚴(yán)格，優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目有限，可能會(huì)限制財(cái)政刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)；國內(nèi)消費(fèi)和投資增長(zhǎng)下行壓力越來越大，必須降低企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資成本，以支持投資和消費(fèi)；雖然短期出口仍有一定支撐，但外需需求時(shí)期即將到來，制造業(yè)下行壓力越來越大，需要前瞻性的對(duì)沖。商品價(jià)格大幅上漲仍然制約著整體流動(dòng)性寬松，短期貨幣政策主要是結(jié)構(gòu)性寬松。在聲測(cè)管進(jìn)出口方面，9月份我國聲測(cè)管出口量為492萬噸，同比下降2.7%；進(jìn)口量為125.6萬噸，比上15.4%。

1-9月，中國聲測(cè)管出口量為5302.4萬噸，比上年增加1264.3萬噸，增加31.3%；進(jìn)口聲測(cè)管1071.6萬噸，比上年減少435.4萬噸，減少28.9%。總的來說，在供應(yīng)緊縮的背景下，鋼鐵企業(yè)的出口將進(jìn)一步下降，國內(nèi)市場(chǎng)聲測(cè)管供應(yīng)壓力將減弱，雙焦成本將得到支撐，國內(nèi)價(jià)格將得到支撐，聲測(cè)管出口將下降，而國外聲測(cè)管市場(chǎng)的供需將逐漸寬松，中國聲測(cè)管出口新訂單指數(shù)將繼續(xù)下降，聲測(cè)管出口量將繼續(xù)下降。1-9月房地產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)8.78%，9月同比增長(zhǎng)10.21%；新開工面積同比下降4.46%，9月同比下降13.54%，影響未來聲測(cè)管需求；建筑面積累計(jì)增長(zhǎng)7.94%，9月同比下降10.03%。近3個(gè)月建筑面積同比大幅下降，近2個(gè)月銷售面積也處于下降狀態(tài)。整體數(shù)據(jù)一般，但比絕對(duì)水平好，后期需求有一定韌性。自10月份以來，粗鋼產(chǎn)量大幅減少，能源消耗雙控政策放松。廣西、山東、江蘇、四川等地相繼恢復(fù)生產(chǎn)，鐵水和聲測(cè)管產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。但第四季度粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)任務(wù)仍然很重。大多數(shù)省份根據(jù)當(dāng)?shù)卣吆臀募?shí)行平均控制，而河北和山東分別要求減少粗鋼2171萬噸和344萬噸。國家工業(yè)和信息化部提出堅(jiān)決減少粗鋼產(chǎn)量。今年要求全國實(shí)際減少粗鋼產(chǎn)量2500萬噸。相應(yīng)地，2021年9月至12月的月平均產(chǎn)量為251.44萬噸。與去年同期相比，減產(chǎn)約20%，2021年8月仍需減產(chǎn)約6.4%；根據(jù)2020年粗鋼產(chǎn)量估算，假設(shè)粗鋼產(chǎn)量每年不增加，9月至12月的粗鋼產(chǎn)量比去年減少10%，粗鋼比去年減少2500萬噸，比去年減少16.5%左右。在北京、天津、河北、山西、山東、河南6個(gè)省市的基礎(chǔ)上，2021年1-3月粗鋼理論上減產(chǎn)規(guī)?？赡苓_(dá)到3000萬噸，甚至比2021年9-12月還要大。

但更值得注意的是，受供熱限制生產(chǎn)影響，熱卷占產(chǎn)能近50%，聲測(cè)管產(chǎn)能不足30%，供熱季限產(chǎn)對(duì)熱卷供應(yīng)影響較大。聲測(cè)管需求強(qiáng)度下降從年同期來看，隨著經(jīng)濟(jì)周期的下降，9月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)銷售不佳，很多地區(qū)土地拍賣，房企資本支出重心轉(zhuǎn)向建設(shè)竣工，我國建筑業(yè)聲測(cè)管消費(fèi)強(qiáng)度明顯下降；從環(huán)比來看，建筑業(yè)聲測(cè)管需求旺季已經(jīng)過半。由于今年寒冬環(huán)境和2022年春節(jié)提前，北方市場(chǎng)需求萎縮，華東和華南的需求可以持續(xù)到明年1月初?？傮w而言，12月初全國建筑聲測(cè)管終端需求將面臨季節(jié)性疲軟，聲測(cè)管現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系到貿(mào)易商的冬季儲(chǔ)存意愿。目前聲測(cè)管庫存仍處于去庫狀態(tài)，預(yù)計(jì)可維持到12月初。根據(jù)歷年較初的庫存推演，今年累庫時(shí)的庫存約為520萬噸，平均日去庫速度為1.8%，周去庫率保持在5%左右；預(yù)計(jì)聲測(cè)管累庫可能從今年12月中旬開始，持續(xù)到明年3月初，周期約為3個(gè)月。預(yù)計(jì)累庫后整體庫存將達(dá)到1545萬噸。鑒于今年嚴(yán)格的減少政策，從市場(chǎng)調(diào)查的反饋來看，目前市場(chǎng)冬季儲(chǔ)存意愿不強(qiáng)，可能會(huì)出現(xiàn)被動(dòng)累庫，整體累庫量可能會(huì)下降15.8%。

從現(xiàn)貨方面來看，東北市場(chǎng)立即進(jìn)入聲測(cè)管需求淡季，存在現(xiàn)貨庫存。建議繼續(xù)賣現(xiàn)貨，以清倉為主。華南去庫速度尚可，趁市場(chǎng)情緒較好，出貨為主；庫存少或無庫存，建議逢低少量接現(xiàn)貨，逢高出貨為主。下一階段，關(guān)注聲測(cè)管價(jià)格是否能提高貿(mào)易商的冬季儲(chǔ)存意愿。聲測(cè)管基本面臨供需疲軟，短期內(nèi)價(jià)格不會(huì)大幅上漲和下跌。建議區(qū)間操作，或者逢高做空5800/噸以上。此外，唐山地區(qū)供暖季限產(chǎn)對(duì)熱卷供應(yīng)影響較大，尋找由卷螺價(jià)差變化引起的投資機(jī)會(huì)。